राज्यों की बढ़ती उधारी और बॉण्ड यील्ड पर इसका प्रभाव

• 21 Jan 2026

स्रोत: द हिंदू

भारतीय राज्यों द्वारा उधारी में भारी वृद्धि, भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा ब्याज दरों को कम करने के प्रयासों को जटिल बना रही है। रेपो रेट में कटौती के बावजूद, केंद्र सरकार के बॉण्ड उच्च स्तर पर बने हुए हैं, क्योंकि राज्य-स्तर पर बढ़ती उधारी से बॉण्ड बाज़ार विकृत हो रहा है और मौद्रिक संचरण कमज़ोर पड़ रहा है।

बॉण्ड यील्ड के संबंध में प्रमुख बिंदु क्या हैं?

• बॉण्ड यील्ड: यह किसी बॉण्ड पर निवेशक द्वारा अर्जित किया गया रिटर्न है, जिसे उसकी कीमत के प्रतिशत के रूप में व्यक्त किया जाता है। यह मुख्य रूप से ब्याज (कूपन) भुगतान के माध्यम से प्राप्त होता है। यह उधारी की लागत और बाज़ार की ब्याज दरों का एक प्रमुख संकेतक है और साथ ही पूरी अर्थव्यवस्था में ब्याज दरों के लिये एक बेंचमार्क (मानक) के रूप में कार्य करता है।
  • बॉण्ड एक ऋण प्रतिभूति है, जिसमें निवेशक किसी संस्था (जैसे सरकार या कंपनी) को निश्चित अवधि के लिये धन उधार देता है और इसके बदले में नियमित ब्याज भुगतान प्राप्त करता है तथा परिपक्वता पर मूलधन वापस पाता है।
• बॉण्ड यील्ड को प्रभावित करने वाले कारक:
  • ब्याज दर नीति: जब RBI नीति दर को कम करती है, तो आम तौर पर बॉण्ड यील्ड गिरती है, वहीं दर बढ़ोतरी से यील्ड में वृद्धि होती है।
  • मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ: अधिक अपेक्षित मुद्रास्फीति होने पर निवेशक वास्तविक रिटर्न की सुरक्षा के लिये उच्च यील्ड की मांग करते हैं।
  • सरकारी उधारी: केंद्र या राज्यों द्वारा बड़ी संख्या में बॉण्ड जारी करने से आपूर्ति बढ़ती है, जिससे यील्ड ऊपर जाती है।
  • आर्थिक विकास की दृष्टि: सुदृढ़ विकास से ऋण की मांग बढ़ती है, जो अक्सर यील्ड को बढ़ा देती है।
  • वैश्विक कारक: अमेरिकी ट्रेज़री यील्ड, वैश्विक तरलता और विदेशी पूंजी प्रवाह घरेलू बॉण्ड यील्ड को प्रभावित करते हैं।
  • क्रेडिट जोखिम: अधिक अनुमानित जोखिम होने पर निवेशक उच्च यील्ड की मांग करते हैं।
• यील्ड कर्व: यील्ड कर्व एक ग्राफ है जो विभिन्न परिपक्वताओं पर बॉण्ड की यील्ड को दर्शाता है। यह निवेशक विभिन्न समय अवधि के लिये पैसा उधार देने पर किस तरह की रिटर्न की अपेक्षा करते हैं।
  • एक उल्टा यील्ड कर्व, जहाँ लंबी अवधि की यील्ड्स छोटी अवधि की यील्ड्स से नीचे होती हैं, को अक्सर आर्थिक मंदी या मंदी की शुरुआत का प्रमुख संकेतक माना जाता है।
• बॉण्ड यील्ड बनाम बॉण्ड प्राइस: बॉण्ड की कीमतें और बॉण्ड यील्ड्स विपरीत संबंध में बदलती हैं।
  • जब एक बॉण्ड का कूपन रेट जारी होने के बाद स्थिर रहता है, तब भी बाज़ार में ब्याज दरें लगातार बदलती रहती हैं। जब ब्याज दरें गिरती हैं, तो नए बॉण्ड कम कूपन देते हैं, जिससे पुराने उच्च-कूपन वाले बॉण्ड अधिक आकर्षक हो जाते हैं, जिससे उनकी कीमतें बढ़ती हैं और यील्ड घटती है।
  • इसके विपरीत, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो नए बॉण्ड अधिक कूपन देते हैं, जिससे पुराने बॉण्ड कम आकर्षक हो जाते हैं, उनकी कीमतें गिरती हैं और यील्ड बढ़ती है।

राज्यों की बढ़ती उधारी और बॉण्ड यील्ड पर इसके प्रभाव

• उधार का पैमाना: वित्त वर्ष 2025–26 में, भारतीय राज्यों की उधारी केंद्र सरकार के लगभग बराबर होने वाली है, जहाँ ऐसी उधारियों का सकल पुनर्भुगतान लगभग 12.5 ट्रिलियन रुपये है, जबकि केंद्र का यह आँकड़ा 14.6 ट्रिलियन रुपये है। वहीं नेट राज्य उधार (~9 ट्रिलियन रुपये) केंद्र के 10.3 ट्रिलियन रुपये के करीब पहुँच रहा है, जो सार्वजनिक उधार लेने के पैटर्न में एक बड़ा बदलाव संकेत करता है।
• निवेशकों द्वारा केंद्रीय प्रतिभूतियों के बजाय राज्य ऋण को प्राथमिकता:
  • अर्द्ध-प्रभुत्व स्थिति: राज्य विकास ऋण (SDLs) को लगभग सार्वभौमिक उपकरण माना जाता है। वैधानिक पुनर्भुगतान तंत्र और RBI की निगरानी के कारण डिफॉल्ट का जोखिम नगण्य माना जाता है।
  • आकर्षक यील्ड स्प्रेड: SDLs अधिक रिटर्न प्रदान करते हैं, जिनकी यील्ड केंद्रीय सरकार के प्रतिभूतियों (G-secs) की तुलना में 80–100 बेसिस पॉइंट अधिक होती है, जिससे ये दीर्घकालिक निवेशकों के लिये अधिक आकर्षक बन जाते हैं।
  • बाज़ार प्रतिस्थापन प्रभाव: बैंक, बीमा कंपनियाँ और पेंशन फंड अधिक यील्ड पाने के लिये G-secs के बजाय राज्य बॉण्ड में निवेश करने लगे हैं। इसका असर यह होता है कि केंद्रीय सरकार के बॉण्ड की मांग कम हो जाती है और उनकी यील्ड बढ़ जाती है।
• अर्थव्यवस्था पर प्रभाव: यह दीर्घकालिक ब्याज दरों को बढ़ाता है और यील्ड कर्व को अधिक ढालदार बनाता है।
  • मौद्रिक नीति के संचरण को कमज़ोर करता है, क्योंकि उच्च बॉण्ड यील्ड्स RBI की दर कटौती के प्रभाव को कम कर देती हैं।
  • राजकोषीय संघवाद में समन्वय की चुनौतियाँ पैदा करता है, क्योंकि राज्य उधार बढ़ने से राष्ट्रीय ऋण और मौद्रिक प्रबंधन जटिल हो जाता है।
• संभावित नीतिगत सुधार: नीतिगत विकल्पों में राज्यों को केंद्र से लंबी अवधि के इंफ्रास्ट्रक्चर ऋण बढ़ाना, लघु बचत कोष तक अधिक पहुँच सुनिश्चित करना और राज्य बॉण्ड की परिपक्वताओं को बेहतर तरीके से विभाजित करना शामिल है, ताकि बॉण्ड बाज़ार पर दबाव कम हो सके।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न (FAQs)

1.बॉण्ड यील्ड क्या है?
बॉण्ड यील्ड वह रिटर्न है जो बॉण्ड पर अर्जित होता है, जिसे उसके मूल्य का प्रतिशत के रूप में व्यक्त किया जाता है, और यह उधार लागत और बाज़ार ब्याज दरों को दर्शाता है।

2. इकोनॉमी के लिये बॉण्ड यील्ड क्यों आवश्यक हैं?
ये उधारी दरों के लिये एक मानक के रूप में कार्य करते हैं, निवेश के निर्णयों को प्रभावित करते हैं, और RBI की मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता को दर्शाते हैं।

3. राज्य की उधारी बॉण्ड यील्ड को कैसे प्रभावित करती है?
बड़े पैमाने पर राज्य बॉण्ड जारी करने से आपूर्ति बढ़ती है, जिससे यील्ड बढ़ती है और RBI की दर कटौती का प्रभाव कमज़ोर होता है।

4. बॉण्ड यील्ड और बॉण्ड प्राइस के बीच क्या संबंध है?
बॉण्ड की यील्ड और कीमतें विपरीत दिशा में बदलती हैं—जब कीमतें बढ़ती हैं, यील्ड घटती है, और जब कीमतें घटती हैं, यील्ड बढ़ती है।

5. RBI की दरें कम करने पर भी बॉण्ड यील्ड कभी-कभी क्यों नहीं घटती हैं?
उच्च सरकारी उधार, मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ और वैश्विक कारक नीति दर कटौती के प्रभाव को निरस्त कर सकते हैं।

UPSC सिविल सेवा परीक्षा, विगत वर्ष के प्रश्न 

प्रिलिम्स

प्रश्न. भारतीय सरकारी बॉण्ड प्रतिफल निम्नालखित में से किससे/किनसे प्रभावित होता है/होते हैं?

1. यूनाइटेड स्टेट्स फेडरल रिज़र्व की कार्रवाई
2. भारतीय रिज़र्व बैंक की कार्रवाई
3. मुद्रास्फीति एवं अल्पावधि ब्याज दर

नीचे दिये गए कूट का प्रयोग कर सही उत्तर चुनिये।2.

केवल 1 और 2

केवल 2

केवल 3

1, 2 और 3

उत्तर: C